方盛制藥債務(wù)高懸 方盛凈利率連續(xù)5年低于10%

醫(yī)藥企業(yè)方盛制藥負(fù)債高懸，正計(jì)劃增資補(bǔ)血。

3月7日晚，方盛藥業(yè)披露定增計(jì)劃，公司擬向關(guān)聯(lián)方定向發(fā)行股份，募集資金不超過2.70億元，用于償還債務(wù)和補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

這是方盛制藥上市以來首次再融資，但其發(fā)行價(jià)為4.74元/股，略低于6元以上的股價(jià)。

由于方盛制藥的償債壓力很大，他們渴望籌集資金來償還債務(wù)。截至2021年9月底，公司短期債務(wù)為5.89億元，而賬面貨幣資金僅為1.98億元。

這種情況一方面是由于方盛藥業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，對(duì)資金的需求不斷增加。另一方面，公司盈利能力不強(qiáng)，造血能力不足。近10年來，方盛藥業(yè)實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn)）基本停止。

營(yíng)銷推廣費(fèi)是吞噬方盛制藥凈利潤(rùn)的重要因素。

2021年上半年，公司營(yíng)業(yè)推廣費(fèi)用約為2.22億元，約占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的30.41%。

與之形成鮮明對(duì)比的是，R&D費(fèi)用明顯不足。去年上半年，公司投入的營(yíng)銷推廣費(fèi)用是R&D費(fèi)用的10倍。

向關(guān)聯(lián)方募集資金償還貸款

方盛制藥渴望通過私募籌集資金，以，以改善財(cái)務(wù)壓力。根據(jù)固定增長(zhǎng)計(jì)劃，方盛制藥計(jì)劃向湖南方盛鑫源健康產(chǎn)業(yè)投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱鑫源產(chǎn)業(yè)投資)定向發(fā)行不超過5696.20萬股股票，募集資金總額不超過2.70億元。扣除發(fā)行費(fèi)用后，募集資金全部用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金和償還銀行貸款。根據(jù)計(jì)劃，本次定增募集的資金金額已扣除本次發(fā)行前新投資和擬投資的金融投資約1.38億元。本次發(fā)行價(jià)格為4.74元/股，約為方盛制藥3月7日收盤價(jià)6.17元/股的76.82%。k線圖顯示，過去一年，方盛制藥的股價(jià)一直運(yùn)行在5元以上，最高為7.79元/股。據(jù)此判斷，方盛制藥的定向發(fā)行屬于低價(jià)發(fā)行。這次只有一個(gè)發(fā)行對(duì)象，那就是新源產(chǎn)業(yè)投資，新源產(chǎn)業(yè)投資似乎是一家專門參與這次定增長(zhǎng)的公司。鑫源產(chǎn)業(yè)投資成立于今年3月3日，注冊(cè)資本1億元。張慶華和周曉麗分別持有60%和40%的股份，實(shí)際控制人是張慶華。方盛藥業(yè)的控股股東和實(shí)際控制人也是張慶華，張慶華及其一致行動(dòng)人共持有公司39.69%的股份。

由此可見，方盛藥業(yè)的固定增長(zhǎng)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。方盛藥業(yè)的財(cái)務(wù)壓力很大。截至2021年9月底，公司資產(chǎn)負(fù)債率為49.12%，比同期行業(yè)分類的中藥III(申萬)相關(guān)上市公司平均水平高33.21%。公司賬面貨幣資金僅為1.98億元，短期債務(wù)為5.89億元，資本缺口明顯。近年來，公司短期債務(wù)不斷增加。2017年底為0.66億元，2018年底至2020年底為1.80億元，2.76億元，4.08億元。2020年，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.14億元。此次固定增長(zhǎng)是方盛藥業(yè)2014年上市以來的首次再融資，在IPO期間也大規(guī)模使用募資補(bǔ)充流動(dòng)資金。方盛藥業(yè)首次募集資金4.05億元，扣除相關(guān)費(fèi)用后凈額約為3.7億元。原計(jì)劃籌集固體制劑生產(chǎn)基地和R&D中心建設(shè)資金2.74億元，補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金0.95億元。在實(shí)施過程中，公司于2017年8月宣布終止上述固體制劑生產(chǎn)基地項(xiàng)目的部分子項(xiàng)目，剩余資金2.21億元用于永久補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。然后，在其Ipo募集資金中，3.17億元被用作補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，約占80%。在前次募集資金大規(guī)模補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金后，方盛制藥計(jì)劃再次通過直接融資補(bǔ)充資金，這說明其資金口渴背后的造血能力較低。

連續(xù)五年凈利率低于10%

其自身的造血能力較低，反映出方盛制藥的盈利能力較低。方盛制藥的前身是1983年成立的長(zhǎng)沙保健飲料廠，1989年更名為長(zhǎng)沙保健制藥廠，2000年改制為公司企業(yè)，2009年改為股份有限公司。在官網(wǎng)，方盛制藥表示，成立于2002年6月，是一家集醫(yī)藥行業(yè)、醫(yī)療服務(wù)、大健康業(yè)務(wù)于一體的高品質(zhì)、綜合性、科研型醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，擁有多家子公司。公司以穩(wěn)定的發(fā)展速度迅速崛起，成長(zhǎng)為湖南省醫(yī)藥行業(yè)的標(biāo)桿。公司建立了以醫(yī)療服務(wù)和大健康(健康消費(fèi)、養(yǎng)老)為主體的一體兩翼戰(zhàn)略布局。近10年來，方盛制藥不斷進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局，資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大。2011年底，其總資產(chǎn)為3.27億元，至2021年9月底，總資產(chǎn)達(dá)到25.86億元同時(shí)，公司營(yíng)業(yè)收入也在穩(wěn)步增長(zhǎng)，2011年為2.63億元，2018年為10.51億元，2020年為12.79億元，累計(jì)增長(zhǎng)約4倍。與資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入相比，凈利潤(rùn)要差得多。

2011年，方盛藥業(yè)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為0.52億元，2014年，2015年分別增長(zhǎng)到0.81億元，0.91億元，2017年分別下降到0.70億元，2018年至2020年分別為0.70億元，0.79億元，0.91億元，2017年分別下降到0.62億元。目前公司尚未披露業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，快報(bào)，根據(jù)2020年、2019年、2018年等三個(gè)年度四季度凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)變化趨勢(shì)，預(yù)計(jì)公司2021年全年凈利潤(rùn)不會(huì)有明顯變化。所以，從凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)來看，拋開2011年、2012年至2021年的10年，公司的凈利潤(rùn)整體表現(xiàn)為原地踏步。這10年，與凈利潤(rùn)扣除的凈利潤(rùn)相比，實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)是非凈利潤(rùn)。2011年，公司實(shí)現(xiàn)的扣除非凈利潤(rùn)為0.50億元，2012年至2020年，凈利潤(rùn)最高為0.79億元，最低為0.48億元，2021年前三季度為0.59億元。事實(shí)上，方盛制藥的綜合毛利率并不低。

2018年至2021年前三季度，公司綜合毛利率均超過60%。但公司凈利率明顯偏低，分別為7.59%、7.22%、4.21%、5.67%。2019年，公司營(yíng)業(yè)收入10.94億元，銷售費(fèi)用高達(dá)5.40億元，接近營(yíng)業(yè)收入的一半。2021年上半年，其銷售費(fèi)用為3.08億元，占營(yíng)業(yè)收入的42.19%。2019年，公司5.40億元的銷售費(fèi)用中有4.56億元作為營(yíng)銷推廣費(fèi)用，2021年上半年的銷售費(fèi)用中有2.22億元作為營(yíng)銷推廣費(fèi)用。與高昂的營(yíng)銷推廣費(fèi)用相比，其研發(fā)費(fèi)用少得可憐。2019年和2021年上半年，方盛藥業(yè)的研發(fā)費(fèi)用分別為0.2億元，同期營(yíng)銷推廣費(fèi)用分別為0.2億元。因此可以判斷，方盛制藥投入巨額營(yíng)銷推廣費(fèi)用吞噬了大量利潤(rùn)。