方盛制藥債務高懸 方盛凈利率連續(xù)5年低于10%

醫(yī)藥企業(yè)方盛制藥負債高懸，正計劃增資補血。

3月7日晚，方盛藥業(yè)披露定增計劃，公司擬向關聯(lián)方定向發(fā)行股份，募集資金不超過2.70億元，用于償還債務和補充營運資金。

這是方盛制藥上市以來首次再融資，但其發(fā)行價為4.74元/股，略低于6元以上的股價。

由于方盛制藥的償債壓力很大，他們渴望籌集資金來償還債務。截至2021年9月底，公司短期債務為5.89億元，而賬面貨幣資金僅為1.98億元。

這種情況一方面是由于方盛藥業(yè)規(guī)模不斷擴大，對資金的需求不斷增加。另一方面，公司盈利能力不強，造血能力不足。近10年來，方盛藥業(yè)實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱凈利潤）基本停止。

營銷推廣費是吞噬方盛制藥凈利潤的重要因素。

2021年上半年，公司營業(yè)推廣費用約為2.22億元，約占當期營業(yè)收入的30.41%。

與之形成鮮明對比的是，R&D費用明顯不足。去年上半年，公司投入的營銷推廣費用是R&D費用的10倍。

向關聯(lián)方募集資金償還貸款

方盛制藥渴望通過私募籌集資金，以，以改善財務壓力。根據(jù)固定增長計劃，方盛制藥計劃向湖南方盛鑫源健康產(chǎn)業(yè)投資有限公司(以下簡稱鑫源產(chǎn)業(yè)投資)定向發(fā)行不超過5696.20萬股股票，募集資金總額不超過2.70億元?？鄢l(fā)行費用后，募集資金全部用于補充營運資金和償還銀行貸款。根據(jù)計劃，本次定增募集的資金金額已扣除本次發(fā)行前新投資和擬投資的金融投資約1.38億元。本次發(fā)行價格為4.74元/股，約為方盛制藥3月7日收盤價6.17元/股的76.82%。k線圖顯示，過去一年，方盛制藥的股價一直運行在5元以上，最高為7.79元/股。據(jù)此判斷，方盛制藥的定向發(fā)行屬于低價發(fā)行。這次只有一個發(fā)行對象，那就是新源產(chǎn)業(yè)投資，新源產(chǎn)業(yè)投資似乎是一家專門參與這次定增長的公司。鑫源產(chǎn)業(yè)投資成立于今年3月3日，注冊資本1億元。張慶華和周曉麗分別持有60%和40%的股份，實際控制人是張慶華。方盛藥業(yè)的控股股東和實際控制人也是張慶華，張慶華及其一致行動人共持有公司39.69%的股份。

由此可見，方盛藥業(yè)的固定增長構成關聯(lián)交易。方盛藥業(yè)的財務壓力很大。截至2021年9月底，公司資產(chǎn)負債率為49.12%，比同期行業(yè)分類的中藥III(申萬)相關上市公司平均水平高33.21%。公司賬面貨幣資金僅為1.98億元，短期債務為5.89億元，資本缺口明顯。近年來，公司短期債務不斷增加。2017年底為0.66億元，2018年底至2020年底為1.80億元，2.76億元，4.08億元。2020年，公司財務費用為0.14億元。此次固定增長是方盛藥業(yè)2014年上市以來的首次再融資，在IPO期間也大規(guī)模使用募資補充流動資金。方盛藥業(yè)首次募集資金4.05億元，扣除相關費用后凈額約為3.7億元。原計劃籌集固體制劑生產(chǎn)基地和R&D中心建設資金2.74億元，補充營運資金0.95億元。在實施過程中，公司于2017年8月宣布終止上述固體制劑生產(chǎn)基地項目的部分子項目，剩余資金2.21億元用于永久補充營運資金。然后，在其Ipo募集資金中，3.17億元被用作補充營運資金，約占80%。在前次募集資金大規(guī)模補充營運資金后，方盛制藥計劃再次通過直接融資補充資金，這說明其資金口渴背后的造血能力較低。

連續(xù)五年凈利率低于10%

其自身的造血能力較低，反映出方盛制藥的盈利能力較低。方盛制藥的前身是1983年成立的長沙保健飲料廠，1989年更名為長沙保健制藥廠，2000年改制為公司企業(yè)，2009年改為股份有限公司。在官網(wǎng)，方盛制藥表示，成立于2002年6月，是一家集醫(yī)藥行業(yè)、醫(yī)療服務、大健康業(yè)務于一體的高品質(zhì)、綜合性、科研型醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)集團，擁有多家子公司。公司以穩(wěn)定的發(fā)展速度迅速崛起，成長為湖南省醫(yī)藥行業(yè)的標桿。公司建立了以醫(yī)療服務和大健康(健康消費、養(yǎng)老)為主體的一體兩翼戰(zhàn)略布局。近10年來，方盛制藥不斷進行產(chǎn)業(yè)布局，資產(chǎn)規(guī)模不斷擴大。2011年底，其總資產(chǎn)為3.27億元，至2021年9月底，總資產(chǎn)達到25.86億元同時，公司營業(yè)收入也在穩(wěn)步增長，2011年為2.63億元，2018年為10.51億元，2020年為12.79億元，累計增長約4倍。與資產(chǎn)規(guī)模、營業(yè)收入相比，凈利潤要差得多。

2011年，方盛藥業(yè)實現(xiàn)的凈利潤為0.52億元，2014年，2015年分別增長到0.81億元，0.91億元，2017年分別下降到0.70億元，2018年至2020年分別為0.70億元，0.79億元，0.91億元，2017年分別下降到0.62億元。目前公司尚未披露業(yè)績預測，快報，根據(jù)2020年、2019年、2018年等三個年度四季度凈利潤數(shù)據(jù)變化趨勢，預計公司2021年全年凈利潤不會有明顯變化。所以，從凈利潤數(shù)據(jù)來看，拋開2011年、2012年至2021年的10年，公司的凈利潤整體表現(xiàn)為原地踏步。這10年，與凈利潤扣除的凈利潤相比，實現(xiàn)的凈利潤是非凈利潤。2011年，公司實現(xiàn)的扣除非凈利潤為0.50億元，2012年至2020年，凈利潤最高為0.79億元，最低為0.48億元，2021年前三季度為0.59億元。事實上，方盛制藥的綜合毛利率并不低。

2018年至2021年前三季度，公司綜合毛利率均超過60%。但公司凈利率明顯偏低，分別為7.59%、7.22%、4.21%、5.67%。2019年，公司營業(yè)收入10.94億元，銷售費用高達5.40億元，接近營業(yè)收入的一半。2021年上半年，其銷售費用為3.08億元，占營業(yè)收入的42.19%。2019年，公司5.40億元的銷售費用中有4.56億元作為營銷推廣費用，2021年上半年的銷售費用中有2.22億元作為營銷推廣費用。與高昂的營銷推廣費用相比，其研發(fā)費用少得可憐。2019年和2021年上半年，方盛藥業(yè)的研發(fā)費用分別為0.2億元，同期營銷推廣費用分別為0.2億元。因此可以判斷，方盛制藥投入巨額營銷推廣費用吞噬了大量利潤。